人工智能技术正在迅速从展示阶段向实际应用和商业价值转型。新股Gartner预测，前瞻企业区到2026年底，数说收年I商深水40%的故事企业软件将整合具备自主任务执行能力的AI智能体，而2025年这一比例不足5%。赴港翻倍在中国，营业化企业级大模型市场从2023年的步入37亿元预计将快速增长至216亿元（2025年），并在2030年突破3254亿元，新股年均增长率达到72.0%。前瞻企业区商业增长细分市场的数说收年I商深水占比亦从2023年的18.0%增至2025年的39.8%，预期2030年达到46.1%。故事这表明企业对AI的赴港翻倍需求正在从降本增效转向直接的业绩增长。
在这一背景下，营业化数说故事人工智能科技股份有限公司（“数说故事”）向港交所递交了招股书，步入计划在主板上市，新股成为这一领域新兴参与者。
营收三年翻倍背后的“AI炼金术”
根据招股书，数说故事是一家专注于企业级大模型的AI科技公司，为企业提供应用产品和解决方案，推动其增长。公司的业务组合能够将复杂市场数据转化为决策与实施的增长计划。
数说故事正处于快速扩张的阶段。2023年至2025年，公司总营收分别为2.35亿元、2.83亿元和5.03亿元，复合年增长率达到46.4%。2026年第一季度，营收同比增长超过50%，主要得益于其从单一数据分析工具向“企业增长人工智能解决方案”的转型。
公司收入结构显示，“解决方案”成为增长引擎。预计2025年，企业增长人工智能解决方案将贡献77.5%的营收，远高于2023年的50.1%。客户更倾向于购买能够解决复杂商业问题的定制化服务，这一转变提高了客单价和客户粘性，但对交付能力和现金流管理提出更高要求。
在营收增长期间，数说故事经历了典型的上市前财务结构优化期。公司的净亏损从2023年的1.15亿元收窄至2025年的5173万元，并在后者成功实现730万元的经调整净利润，显示核心业务具备盈利能力。2026年第一季度的亏损主要受到季节性因素影响。
有趣的是，招股书指出，账面亏损受到“可赎回权负债”等非现金项目影响。随着上市进程，这一负债将转为股东权益，相关利息支出消失，上市后财务报表将得到改善，真实盈利能力显现。剔除特殊会计处理影响后，公司展现出健康的运作资产基础。
在研发投入方面，数说故事展现了坚定的战略方向。2023年至2025年，其研发开支分别为1.10亿元、9667.3万元和9815.2万元，虽研发费用率呈下降趋势，但绝对金额始终维持高位。2026年第一季度，研发开支同比激增105.1%至4018.4万元。
这种高强度投入奠定了公司技术护城河——EnlightAI多智能体系统，使其具备自主规划和执行复杂商业任务的能力。这一转变支撑了公司的高估值和增长预期。
在红海中寻找确定性
数说故事选择了“企业级大模型驱动的商业增长市场”这一潜力赛道。数据显示，2025年该市场规模为86亿元，2030年预计增至1501亿元，复合年增长率77.2%。在这个快速成长的市场，数说故事按营收计排名第三，占有5.8%的市场份额。
公司的市场地位源于较强的数据壁垒和行业经验。与通用大模型厂商相比，数说故事在“垂直”方面具优势，拥有庞大的数据基础设施，每日处理大量多模态数据并进行深入分析。通过收购公司，数说故事形成了“数据+AI+执行”的闭环，从而在重要客户中建立了合作壁垒。2025年，来自大客户的收入占比达81.1%，客户留存率稳定。
招股书也坦言面临潜在风险：如市场竞争激烈，包括大型科技企业的降维打击及垂直初创公司的竞争；数据安全与隐私风险；以及客户集中度高的双刃剑效应。
未来，数说故事的战略路径清晰。上市募集的资金将用于提升AI技术栈、扩展产品组合和扩大业务覆盖。公司致力于从“项目制”解决方案商转型为标准化平台型企业，随着EnlightAI 2.0的推出，预计能削减交付成本，提升盈利能力。
对于投资者而言，数说故事的招股书描绘出一个高成长、高投入、高潜力的科技股画像。核心价值在于是否掌握了将AI转化为商业生产力的能力。如果成功优化成本结构、实现持续盈利增长，公司有望成为AI商业应用领域的全球领军企业。然而，在此之前，管理层需平衡增长速度与盈利质量以维护行业地位并持续扩张。
