随着市场对人工智能(AI)投资回报的支支面担忧加剧，该行业的出回厂万每单位使用成本正在下降。由“硅谷数据”创建的落近临“LLM Token支出指数”自去年12月以来几乎翻了一番，但自5月份的行业高点以来已下跌近20%。这一指数成为追踪AI领域资本支出的权承关键指标，反映出7000多亿美元的压大亿资资本支出正受到压力。
对投资者来说，本开这可能预示着AI公司在与重视成本的考验客户沟通时面临定价权削弱。资深投资者路易斯·纳维利尔提示，支支面越来越多用户因Token费用过高而限制使用，出回厂万而OpenAI推迟IPO的落近临消息也表明当前盈利能力问题依然存在。
需要指出的行业是，指数下降并不一定意味着AI服务成本下降。权承该指数结合了价格和使用量的压大亿资变化，可能表示官方价格下降、本开需求向廉价模型转移，或用户支付意愿减弱。每种情境都带来不同的影响。
乐观解读方面，尽管2023年Token价格暴跌90%以上，整体支出自去年以来翻了一番，显示出廉价Token正在扩张市场。英伟达及数据中心的看涨逻辑基于此。
但对于看跌者而言，该指数持续疲软可能预示着本轮AI概念股的反弹即将结束。安联研究指出AI投资与销售额之间的46%增长差距，远超2001年电信泡沫期间的32%。
多头依然有希望，因为这种下行趋势已暂停。凯塔利斯特基金的高级经理大卫·米勒表示，在推理阶段AI的投资回报率显著改善。
同时，监管因素也可能影响市场。美国近期对Anthropic PBC的Fable 5模型解禁，而欧盟的人工智能法案则提出了严格的评估和透明度要求，这可能迫使企业转向更便宜的模型。
此外，尽管对顶级GPU和高带宽内存(HBM)的需求依然强劲，供应情况在2026年之前不会显著缓解。这也意味着市场竞争格局正在改变。
尽管如此，市场热情、来自中国的竞争以及价格敏感性的加剧，仍令德意志资产管理保持谨慎。他们对可能过高的估值领域进行监控。
总的来说，Token支出数据呈现双重解读，需要同时关注。如果趋势保持，资本支出依然合理，市场可能继续扩大。但如果监管压力正在将需求推向低端市场，客户支付意愿达到顶峰，最昂贵的部分或将首先瓦解。这一关键在于定价权，而非硬件成本，决定了投资的未来方向。
