据官网APP信息，国泰关注供空国泰海通发布的海通一份报告指出，1970年代美元与黄金脱钩，美元导致全球对纸币体系信任的信用下降，同时迎来了能源危机的降级间冲击，导致大类资产价格波动加剧。冲击现今全球化秩序正在重塑，但技美元的术进信用再次面临考验，近期全球能源危机也在加剧。陆提
目前美国与1970年代的国泰关注供空相似之处在于“纸币信用降级”与能源冲击的叠加：美元储备比例降低，中东冲突促使油价上涨，海通同时货币超发及财政扩张使通胀存在脱钩的美元风险。重要的信用区别在于AI革命提高了全要素生产率，美国由于页岩油的降级间发现而转变为净出口国，工会覆盖率及工资指数化条款的冲击弱化，也导致“工资—物价螺旋”的刚性远低于当时。沃尔克的经验告诉我们，政策需要展现出重建信誉的决心，但技术进步为实现软着陆提供了机遇，美联储不必完全依赖休克疗法；若美元信用持续恶化、通胀脱钩，可以借鉴1970年代的某些经验。
国泰海通的主要观点如下：
1970年代，美元与黄金脱钩导致全球纸币信用下降，随后又遇能源危机冲击，使得大类资产价格波动加剧。当前全球化秩序再度变化，美元信用遭受挑战，近期也受到能源冲击的影响，我们需从70年代历史中吸取教训。
**挂钩黄金：美元霸权的确立与危机。
**布雷顿森林体系通过“双挂钩”原则建立了美元的国际主导地位，但也面临“特里芬难题”。二战后，西欧和日本经济复苏使美国黄金储备持续外流。至1960年代中期，越战及“伟大社会”计划导致美国财政赤字加剧，货币超发，最终使布雷顿森林体系崩溃。在资产表现方面，1945至1960年代中期，美元资产、股票表现强劲，汇率稳定；1960年代后期，通胀上升下，美联储紧缩，导致美债实际收益为负，美股震荡走弱，美元贬值压力增加。
**捆绑石油：美元霸权的重塑与滞胀。
**布雷顿森林体系崩溃后，美国与沙特等国签署“石油美元”协议，将美元与石油交易相绑定，从而重塑美元霸权。产油国通过出售石油获得美元，再将其回投于美国资产，为美国提供低成本融资。然而，70年代的两次油价危机的暴涨，加上之前的货币超发，使美国陷入严重的滞胀。资产表现上，黄金价格大幅上涨，而石油和农产品等大宗商品价格普遍上升。债券市场进入熊市，收益率曲线多次倒挂；美股整体疲软，仅能源和原材料板块相对抗跌。
**沃尔克抗击通胀：强势美元的捍卫。
**面对严峻的通胀局面，沃尔克在1979年出任美联储主席后采取了激进的紧缩政策，通过严格控制货币供应及将利率提升至历史高位，尽管这导致短期衰退，仍成功打破通胀预期，重建美联储信誉与美元地位。资产表现方面，在紧缩初期，债市大幅下跌，收益率曲线倒挂；而美元因高利率吸引资金流入而走强。股市经历短暂低迷后，在通胀缓解、利率下行的环境中，盈利修复与估值扩张相辅相成，开启了长期牛市；大宗商品和黄金因持有成本上升和美元强势而显著回落。最终，债市迎来了数十年的牛市，巩固了美元的强势地位。
**当前美国滞胀预期：与1970年代的异同。
**现在美国与1970年代的相似之处在于“纸币信用降级”及能源冲击的叠加：美元储备占比回落，中东冲突致油价上涨，货币超发和财政扩张使通胀存在脱钩风险。核心差异在于AI革命提升了全要素生产率，页岩油的开发使美国成为出口国，同时工会覆盖率及工资索引条款的削弱使得“工资—物价螺旋”的刚性相对较低。沃尔克的经验表明政策需要彰显决心以重建信誉，但当前技术进步为实现软着陆提供了更大的空间，美联储不必完全依赖休克疗法；若美元信用持续恶化及通胀脱钩，70年代的某些经验依然值得借鉴。
**风险提示：**
地缘政治冲突加剧、全球滞胀风险上升、货币政策收紧超出预期等。
